谁偷走了斑马智行的妄图？

8月，阿里巴巴集团正式宣布拟议分拆旗下智能汽车操作体系办事商——斑马智行，并筹划在喷鼻港结合交易所主板自力上市。然而，斑马前CFO夏莲的一则同伙圈，则是将斑马推向了风口浪尖，激发市场对斑马智行营业模式与上市念头的广泛存眷。

本年是斑马智行成立的第十年。2014年，阿里与上汽的联手充斥了想象空间：阿里在操作体系中开辟第二疆场，从而实现对安卓的迂回穿插，再将一整套生态资本都装入车里；上汽想在渐成气候的车联网海潮中甩开其他友商，先行一步。

但斑马智行如今距离最初的妄图越来越远，而掩盖在这“华袍”之下的，是一颗颗尖利的钉子。

除了上市，斑马没有第二个选择

斑马智行的第一个问题是，事迹与市场格局问题带来的估值与股东退出压力

截至2025年8月，阿里经由过程上海赛为、浙江天猫等主体间接持有斑马智行44.72%股权（控制40.17%投票权），虽已将其移出归并报表、按权益法核算，但分拆后仍将持股超30%；上汽集团则经由过程上海赛为、嘉兴瑞佳间接持股34.34%（控制37.16%投票权）。

斑马寻求上市，核心在于上汽与阿里两位大年夜股东不肯意再持续投入，并且中小股东请求退出。截至本年3月底，斑马的总负债已经达到25.7亿元，再加上每季度巨额研发投入，上市似乎成为独一的前程。

以前的数年时光里，斑马智行完成了多轮融资，累计融资跨越50亿

2018年9月国投招商、云锋基金、恒旭本钱投资斑马16亿，2021年7月 ，阿里、上汽集团、国投招商、云锋基金结合增资30亿元。2023年4月，斑马从上海国和斑际和国寿科创拿到了4.5亿元，9月又从南京一汽和上海国和斑际拿到了2.5亿元，两笔融资累计7亿元，斑马智行的投后估值达到了210亿元。

有投资人直言，“公司事迹与将来前景不佳，汽车行业对AliOS接收程度很低，斑马几个小股东一向在市场上找接老股的机会，多个投资机构都曾接触过。这个情况下假如阿里作为大年夜股东有足够担当，就应当本身出钱回购小股东的股份，调剂公司计谋与营业，而不是急于把有生计问题的公司扔给本钱市场。”

据悉，为了争夺小股东赞成港股上市，阿里最终大年夜幅调低斑马公司估值降低小股东投资成本，而从天眼查和企查查等平台的资方持股份额可以看到（因为两个平台的更新进度不一致，由此可推算出估值变更），国和斑际的最新股比已经从2.15%增长到了3.81%。

由此可计算出，斑马智行的估值已经大年夜幅下调。据雷峰网懂得，斑马最新一轮估值已调低为100亿阁下，这和夏莲同伙圈内容大年夜致相符。

从近日披露的一份问询中，联交所的问题核心照样环绕斑马为何毛利率降低，研发费用为何降低，为何上汽大年夜众没有算在接洽关系交易，但没有存眷到一个关键事实——大年夜众油车平台订单（包含一汽大年夜众和上海大年夜众）在26年停止后就不会再搭载AliOS体系。

斑马智行的第二个问题是，搭载量的“虚胖”。

截至2025年6月，斑马智行智能座舱解决筹划已搭载于60家主机厂的超800万辆汽车，2022-2024年搭载量从83.5万台增至233.4万台，复合年增长率达67.2%。

实际上，800万辆车这一数字存在水分。

当时，斑马的办公室里贴满了“新斑马、新征程”的标语，斑马人又从新看到了欲望。

雷峰网获悉，从2016年到2024年，根据AliOS公开客户，AliOS的搭载量约为400万台阁下，个中真正应用AliOS 座舱体系的只有智己。而其他400万座舱量主如果以“小法度榜样”应用来计算，小法度榜样只是一个很小的生态应用，和座舱概念相差甚大年夜。

斑马智行的第三个问题是，损掉大年夜众下一代油车平台体系定点，营业核心姜可与杨帆近期离职

根据公开信息， 2020年9月17日，在2020杭州云栖大年夜会上，斑马智行和一汽大年夜众在线签订计谋合作协定。2021年10月20日，在2021云栖大年夜会上，斑马智行与一汽大年夜众捷达品牌、摩斯智联举办智能网联计谋合作签约典礼。

可以看到，体系级操作体系解决筹划是斑马智行的“生命线”。而这条生命线实际来自于南北大年夜众，跟着油车平台体系订单26年全部停止，大年夜众下一代GP平台不再选用AliOS而改用大年夜众本身的系兼顾划，这对斑马后续长线营业会产生极其深刻的影响，斑马原大年夜众营业事业部总经理姜可和重要商务杨帆均已于近期离职。

而这个风险在招股解释书中没有说起。

此外，斑马智行一向被人诟病的一点是客户集中度太高。

招股书显示，2022年至2024年，斑马智行客户集中度较高，来自前五大年夜客户的营收占比分别为93.0%、89.9%、88.5%。

例如，2024年，斑马智行前三大年夜客户上汽集团、客户A、客户B供献的营收分别为38.8%、22.2%、21.8%。但客户A、客户B很轻易被认出来是一汽大年夜众、上汽大年夜众。

如斯计算，上汽系对斑马的收入供献远超75%。

但值得玩味的是，斑马智行的招股书中对营收构造进行了拆分，以便避免接洽关系交易的质疑。

斑马智行的第四个问题是，斥巨资去重庆建算力中间，成长算力转租营业

我们经由过程天眼查留意到斑马重庆子公司比来经由过程招投标肯定了重庆高科建立算力中间，金额较大年夜。斑马智行是否将算力中间转租收入放到将来公司座舱AI收入猜测中不得而知，但假如放，这又是和“800万”座舱搭载量是同样性质的操作。（关于上述问题的更多细节，感兴趣的读者可添加雷峰网("大众,"号：雷峰网)小助手微信leiphonesz进一步交换）

值得留意的是，斑马的招股书中没有说起新CFO的录用。而据懂得，斑马智行的新任CFO叫孙伟。他曾分别担负过知乎、功课帮、零一万物CFO。

以上各种，或许是斑马弗成躲避的问题。

斑马的十年：混沌、高光与更改

作为中国智能座舱的黄埔军校，斑马智行的十年汗青上一共有过4位CEO或联席CEO，分别是施雪松、郝飞、张春晖和戴玮，这种变更频率已然不低。

施雪松2015年以参谋身份加盟斑马，之后担负CEO。在他参加之前，上汽与阿里的关系一向没有捋清，两边多有摩擦。而斑马内部没有所谓的CEO，来自上汽的闫枫和郝飞都只是VP，因为年纪原因的上汽CIO张新权不分担营业。阿里这边，换了四五个派驻的负责人，大年夜部分来自YunOS事业部。

在施雪松的调和下，两个团队逐渐融为一体。这时代，斑马智行经历了很多次封闭开辟。到了2015岁尾，团队范围扩大到了200多人，阿里和上汽分别注册成立公司，一家叫“斑马收集”，别的一家叫“斑马信息”，团队离开项目组的形态。

在施雪松的带领下，斑马推出了首款搭载斑马体系的荣威RX5，这是一款真正意义上的“互联网汽车”，也是斑马智行的高光时刻。

有介入斑马早期创业的人坦言，“斑马的黄金阶段是15年到18年，一方面是施雪松管的好，另一方面昔时车联网成长处于技巧早期，吃到了早期的技巧红利。”

但在2016年阁下，斑马的“上汽色彩”还异常浓厚，其他车厂不肯意为上汽抬轿子。2018年中阁下，斑马的现金情况比较重要，公司账上只剩4个月工资资金贮备， 郝飞，CTO肖枫与阿里集团刚委派的CFO夏莲进行了多场路演，让投资人信赖斑马产品技巧领先可以成功。

他们顺利融到了16亿元，这笔钱让研发投入可以持续。而施雪松在2018岁尾参加了腾讯。2024年，施雪松从腾讯退休，回到南京做毫米波雷达，公司叫隼眼科技，背后是东南大年夜学毫米波雷达国度重点实验室。

郝飞在任时代，更多是带领团队以更开放的姿势开辟智能网联汽车市场，推动了斑马与除上汽之外车企的一系列重大年夜签约。但此时的AliOS与斑马存在协同问题，导致斑马的研发进度已经慢慢落后。

在很多人的眼里，斑马是中国智能座舱的黄埔军校。十年里，从斑马分开的人散落在蔚来、幻想、小鹏等主机厂，还有各个座舱Tier1公司，持续在中国新能源汽车的智能化海潮中发光发烧。

2019年小鹏P7出生，造型及内部智能化体验惊艳了行业。前斑马人表示，“小鹏P7跟斑马一比，就像是划时代的产品。”

尤其是当小鹏推出“全场景语音”的座舱产品后，车企纷纷效仿，一时光大年夜量语音人才涌向新权势们，行业内卷加剧。“智能座舱”这一细分范畴从蓝海逐渐变成红海。

据招股书显示，斑马智行营收被分为三类，体系级操作体系解决计整洁直是营收大年夜头，在2022—2024年以及2025年一季度，占比均在80%以上。2025年一季度，则是供献了89.7%的营收。第二类收入是车载平台办事，2022—2024年的营收占比在10%—12.2%之间，第三类AI全栈端到端解决筹划的营收占比最小。

而斑马、百度、腾讯的车联网产品始终没有跳出车载娱乐体系这个范畴，没能形成产品领先友商2-3年的断代优势。虽有量产车型落地，但大年夜部分合作都是两年前谈下的，很难拓展新客户并拿到定点项目。

在车载OS方面，新权势们更偏向于用海外筹划，比如蔚来用上了“QNX+Android”的筹划、小鹏基于QNX做出了Xmart OS。传统主机厂们变得谨慎，只拿出某一款车型和外部的软件供给商合作，同时还在内部自建团队做车载OS。

前斑马人认为，“从斑马出来之后最成功的一拨人是去了幻想，如范皓宇、谢炎，带了一批熟手在行下P8/P9以前。”

谢炎离职后，老逍就问王坚博士要候选人，王坚举荐了张春晖。张春晖是AliOS白叟。2010 年参加阿里巴巴集团，历任YunOS事业部总经理、OS 事业群总裁等职。2020年5月，斑马与AliOS的计谋重组正式完成，特设联席CEO一职，由张春晖出任，重要负责技巧、产品和运营。

2020年7月9日世界人工智能大年夜会，张春晖演讲，将斑马定义为一个"人车路融合的感知、连接、计算平台"，这意味着，斑马于车企的意义，正在从偏向于供给打包（端到端）智能车机系兼顾划的供给商，转向一个可以或许供给各类基本才能与模块，供车企进行深度开辟的全行业平台。

现任CEO的戴玮（诨名元宝），曾工作于淘宝、付出宝、OS及阿里文娱。22年其分开大年夜文娱后自立创业后欲望回归阿里。元宝上台后，斑马开启裁人，大年夜幅削减OS研发，加大年夜“元神”AI Agent投入，并积极推动重庆算力中间等固采项目。

2025年7月，媒体报道称斑马智行启动涉及多个部分的裁人，比例或超30%，重要归因于斑马智行7.0体系开辟受阻。公司官方回应称实际调剂比例约10%，属于聚焦核心营业的正常优化。

在元宝的引导下，斑马智行筹划了上市事宜。

回望以前的十年，阿里操作体系的成长是集腋成裘，斑马亦是如斯。假如选择基于Android做开辟，斑马会早早地走上一条贸易上的康庄大年夜道。实际倒是，这群人不约而同地选择了那条荆棘丛生的路，这是令人敬佩之处。

从成立YunOS的第一天起，所有阿里人就坚信要让这一套操作体系可以或许支撑不合的行业，真正成为一个平台。“云端一体”这四个字，更是被写进了重构YunOS白皮书的第一页。

从2019年这一年开端，斑马与AliOS进行了计谋重组。据雷峰网懂得，上汽明白请求由郝飞担负CEO，并欲望阿里派谢炎出任CTO。但谢炎因久未涉足汽车营业，且不肯定阿里对归并的计谋立场，在询问了四周人的看法后，最终参加了华为，而后参加了幻想担负CTO。

然而，跟着华为鸿蒙和中国主流车厂合作，AliOS作为国产OS的生计空间进一步被紧缩，上汽切换鸿蒙与安卓筹划的步频也越来越快。

别的一方面，蔚小理、吉利等等各家车企都在构造操作体系的自研。在这股潮流下，第三方供给商份额逐渐被主机厂自研蚕食。

这是一个弗成避免的趋势，留给斑马的时光已然不多。

（后续，雷峰网还将从技巧、市场角度回想斑马以前十年的成功与坎坷，读者可添加雷峰网小助手微信：leiphonesz ，进一步交换）

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