SpaceX 招股书初次深度曝光，华尔街多空激烈对线

4 月 20 日，SpaceX 尘封已久的 S-1 IPO 招股书正式对外披露。

这家对准 1.75 万亿美元超高估值，筹划募资 750 亿美元冲击史上最大年夜 IPO 的公司，眼下非分特别惹人注目。要知道，如今美股市场整体难称得上景气，SpaceX 本身还在持续大年夜额吃亏，却敢逆势冲纳斯达克，这份底气，不免让人好奇背后到底藏着什么。

招股书显示，此次 IPO 预留 30% 新股面向散户，而非全部给机构，来由是 “股东应是信赖人类多行星化任务的人，而非短期套利者”，本质是经由过程 IPO 筛选 “太空妄图信徒”，而非通俗财务股东。

这份招股书，不只是 SpaceX24 年经营的全景答卷，更是马斯克太空野心、营业博弈与本钱弄法的完全解释书。接下来，我们短平快拆解文件里隐蔽的几大年夜核心本相，一文看懂这场史上最大年夜太空 IPO。

01、星链和猎鹰 9 号是赚钱发念头，AI、星舰持续烧钱

招股书初次公开 2025 全年未经审计财报，从财报来看，其营业盈利分化堪称极端，“天上赚钱、地上烧钱” 的冰火两极格局一目了然。

SpaceX 2025 全年总营收 150-160 亿美元，同比大年夜涨 33%，增速远超行业平均程度；但全年净吃亏 49.4 亿美元，直接从 2024 年盈利 7.91 亿转为大年夜额吃亏。公司总资产 920 亿美元、负债 508 亿、账面现金 248 亿，看似资金充裕，实际上根本经不起烧。

为什么这么说？

先来看赚钱这一头。星链卫星互联网是今朝重要的现金牛，年营收超百亿、运营利润率高达 44%，撑起公司六成以上收入，全球 550 万 + 用户覆盖 70 多国，战乱应急、偏远通信、航空海事全场景落地，现金流稳定且壁垒极高。

此外，猎鹰 9 号火箭发射是稳定根本盘，全球 75% 以上贸易发射份额在手，NASA、军方订单源源赓续，持续供给安稳现金流。

再看烧钱这头。xAI 人工智能、星舰火星项目，今朝成了无底洞式烧钱黑洞。仅 xAI 一年吃亏就高达 64 亿美元，直接吞噬星链全部利润，成为整体吃亏的核心。

“SpaceX 本质就是星链养全家。太空迭代、AI 研发、火星摸索满是长周期高投入，不靠 IPO 海量资金，根本撑不住经久技巧扩大。” 航天家当链从业者王磊坦言。

事实上，这些年来，马斯克对外赓续衬着火星移平易近、在轨 AI 算力、星际工业化万亿蓝图，而招股书风险提示章节，却直白戳破浪漫叙事，回归残暴贸易实际。

招股书里明白标注：火星载人上岸、轨道 AI 数据中间、深空主动化制造，全部处于极早期阶段。太空极端情况、设备高故障率、研发成本掉控、技巧迭代难度远超预期，短期内无法实现范围化贸易盈利，也没有明白落地时光表。

极具反差的是，投行估值模型里，太空 AI、星际相干营业，供献了整整 42.9%的估值，对应 7500 亿美元市值。也就是说，SpaceX 近一半天价估值，都来自尚未落地、无法盈利的将来故事。

这就相当于告诉所有人：火星是情怀，太空 AI 是想象。真正能支撑 1.75 万亿估值的，只有实其实在赚钱的星链。

02、用 42% 股权，拿捏住了公司 79% 投票权

比财务数据更颠覆市场认知的，是 SpaceX 双层超等股权架构，马斯克用极少股份，紧紧锁逝世公司绝对话语权。

从招股书看，公司拆分 A、B 两类股票："大众,"流畅的A 股 1 股 1 票，马斯克及核心团队持有的B 股 1 股 10 票。马斯克小我持股仅 42%，却手握 79% 总投票权。无论散户、机构买入若干股票，都无法干涉公司计谋、收购决定计划、技巧路线。

更值得存眷的是，IPO 启动前马斯克斥资 14 亿美元从员工手中回购股份，进一步集中股权、巩固控制权；上市后他将同时兼任 CEO、CTO、董事会主席，权力高度集中，没有任何制衡。

这一架构激发华尔街热议，哥伦比亚商学院传授公开评价：SpaceX 并非传统上市公司，而是 “马斯克的私家太空帝国”，投资者买入的只是马斯克的小我信赖票，而非公司决定计划权。

要知道，在全球科技企业纷纷均衡开创人与股东好处的当下，这种极致集权既表现马斯克的掌控欲，也隐蔽巨大年夜风险 —— 一旦其决定计划掉误，"大众,"股东无任何纠错机制，只能被动承担后果，这也是通俗投资者最需当心的核心风险点。

海外一级市场资深投资人周沐告诉雷峰网("大众,"号：雷峰网)：“这就是马斯克的私家太空帝国。不管 IPO 若干散户出场，公司永远他说了算。航天 + AI 赛道窗口期极短，集权能提速决定计划，但也把所有风险押在了开创人小我断定上。”

03、华尔街多空激烈对线，泡沫与价值开端拉扯

招股书曝光后，美股投行也刹时分成两大年夜阵营，外网争辩持续刷屏，成为 2026 年全球本钱最大年夜话题。

看多阵营果断看好：摩根士丹利认为星链自力估值超 5000 亿美元，叠加全球发射垄断、星舰经久潜力，1.75 万亿美元完全合理；木头姐公开预判，SpaceX 经久市值有望冲破 3 万亿美元，是将来十年硬科技核心标的。

看空阵营猖狂警示：持续大年夜额吃亏、太空概念无法变现、开创人集权风险极高、低轨轨道资本有限，高估值泡沫极易决裂。瑞银、德意志银行纷纷提示，宏不雅波动、地缘冲突，都邑随时冲击太空 IPO 估值。

今朝的形势是，华尔街一半认太空刚需壁垒，一半怕故事炒泡沫。航天行业长周期、高风险、慢回报，本来就和短期炒股逻辑相悖，不合生怕只会越来越大年夜。

此外，还有一个有趣的点是，招股书此次也曝光了马斯克与众不合的治理逻辑与本钱理念，跳出所有美股惯例弄法，极具小我风格。

同时，董事会赞成天价绩效鼓励，若公司市值从 1.1 万亿涨至 6.6 万亿美元，马斯克将获得巨额股权嘉奖，彻底绑定小我好处与公司市值。

这种 “妄图优先、盈利其次” 的逻辑，在全球上市公司中几乎绝无仅有，也让 SpaceX 此次 IPO 显得加倍另类。

04、结语

一份薄薄的招股书，把 SpaceX 的光鲜和无奈，全摊在了阳光下。

距离 SpaceX 在纳斯达克挂牌，还有两个月，全世界都在看着 —— 这场史上最大年夜的太空本钱棋局，马斯克到底能下出如何的棋，后续又会走向何方，我们只能慢慢等谜底。

在不少人看来，它有星链这个稳赚不赔的根本盘，有星舰、火星移平易近的宏大年夜幻想，有 AI 带来的无穷想象；但也有比年吃亏的实际，有马斯克集权带来的风险，有靠 “妄图” 撑起的估值泡沫，还有那些遥遥无期的落地筹划。

马斯克用了 24 年，把一家不起眼的私家火箭公司，做成了全球贸易航天的龙头。此次 1.75 万亿美元的 IPO，不是终点，只是他太空构造的新起点。

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