“我们显然已经看到市场出现了异常明显的轮动，资金正从大年夜盘成长股转向大年夜盘价值股。我认为，这实际上是投资者在为来岁的市场走势调剂仓位，转向更具防御性的设备。”扎克斯投资治理公司客户投资组合经理马尔伯里（Brian Mulberry）表示，“当前市场真正的疑问是：‘谁能从这些范围宏大年夜的人工智能投资中实现盈利？’”
截至周三收盘，甲骨文报178.45美元，下跌5.4%，近三个月累计跌幅48.5%。作为近两年推动美股牛市的关键身分，该行业对于来岁市场的走向依然至关重要。
甲骨文否定融资泡汤传闻
据媒体报道，蓝猫头鹰本钱（Blue Owl Capital）为甲骨文公司密歇根州100亿美元数据中间项目供给融资的筹划宣布泡汤，知恋人士指出，此事源于市场对甲骨文债务范围及支出程度的担心。受该消息影响，曾一度大年夜热的这家人工智能（AI）概念股大年夜幅跳水。不过，甲骨文随后对该报道予以否定，并表示该项目正在稳步推动。
近几周来，与企业数据中间扶植筹划相干的高风险融资计整洁直让投资者认为重要不安。甲骨文在最新季度财报文件中披露，截至11月30日，该公司将来15年在数据中间租赁及云办事容量方面的承诺支出高达2480亿美元，较本年8月的数据增长了近148%。
美国证券交易委员会SEC文件显示，这家云计算巨擘在本年9月新发行了180亿美元债券。截至11月底，甲骨文的总负债额跨越1240亿美元，个中包含经营性租赁负债。今朝，其信用违约交换CDS收益率彷徨于2009年以来最高程度。
市场担心的核心在于，部分超大年夜范围云计算办事商正转向私募股权市场融资，而非自行承担数据中间扶植成本，且它们签订的租赁协定可能存在较高风险。而此次甲骨文成为市场核心之前，该公司上周刚批驳了一则报道，该报道称甲骨文已将部分面向OpenAI的项目推迟至2028年。
周三，其他与人工智能相干的个股也纷纷跟随下跌。芯片制造商博通下挫4.4%，近5个交易日累计跌幅超20%，进入技巧性熊市，超威半导体AMD跌幅跨越4%，也陷入熊市泥潭。
马尔伯里估计，资金从高估值个股向 “估值更合理板块”的轮动趋势将持续至2026年。他认为，这一趋势叠加泉币政策的不肯定性，可能会激发市场出现必定的波动。“在当前阶段，存眷某些特定指标以断定人工智能范畴的盈利拐点何时、在何处出现至关重要，这些指标包含自由现金流等。资产负债表可以掩盖，但自由现金流是无法造假的。”他进一步分析道，“曾经推动市场回报的最大年夜引擎，如今已成为市排场临的最大年夜风险。”
泡沫严重？
根据公开报道和财报，跟着科技巨擘越来越多地签订租赁办事器集群的协定，作为人工智能应用支柱的数据中间支出承诺在近几个季度持续攀升。包含微软、Meta在内的科技巨擘已承诺将来几年在数据中间租赁上投入总计5000亿美元，这一天文数字凸显了该行业对人工智能的押注力度之大年夜。
近期科技股调剂背后，有关AI泡沫论的争议开端出现。起首是过度投资与成本收益掉衡，行业面对投资范围远超短期回报的困境。仅OpenAI 一家就筹划将来数年投入1.4万亿美元。科技巨擘同样如斯，Alphabet、微软等四大年夜科技巨擘将来12个月人工智能相干本钱开支超4000亿美元，多用于数据中间扶植，但相干收入远难覆盖成本。这种 “烧钱换增长”的模式高度依附外部资金，一旦融资断档便会激发连锁问题。
随之而来的就是估值隐患，不少企业估值已严重离开根本面。例如Palantir Technologies 市盈率超180倍，Snowflake预期市盈率接近140倍。须要留意的是，AI相干股票占美国人财富中股票持有比例达记载程度，这种拥挤交易状况下，一旦市场情感转向，极易激发股价集体回调。
最后，高杠杆融资或放大年夜风险，现金流充裕的科技巨擘成为发债大年夜户，Meta、亚马逊等靠发行巨额债券支撑AI基建。部分企业还经由过程特别目标载体（SPV）模式进行表外融资，隐性担保形成或有负债，这种高杠杆模式在融资情况收紧时，风险会快速裸露并传导至全部家当链。
美联储的政策路径将成为关键身分之一。美联储若因通胀未达目标暂停降息，企业假贷成本压力将居高不下。推敲到今朝联邦公开市场委员会FOMC的内部不合以及美联储人士更改的不肯定性，市场对本年泉币政策的猜测不合较大年夜。
尽管风险重重，华尔街对于行业前景并不消极。从家当端看，科技巨擘为避免被行业镌汰选择 “all in AI”，持续投入资金研发新模型、拓展应用处景；从美国当局角度看，美股繁华与AI叙事可以绑定家庭财富和美元信用。
第一财经汇总发明，机构广泛看好来岁标普500指数的目标涨幅有望持续达到两位数。汇丰银行认为，人工智能投资周期会持续为企业盈利供给支撑。花旗银行估计，人工智能投资利好有望持续释放，不过市场存眷点会从人工智能赋能企业转向应用企业。
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